博车网冲刺IPO：清华学霸创业故事与新能源汽车时代的挑战

东莞东城律师获悉

文字｜企业家的前线

当一辆拖车将事故汽车驶入维修店的那一刻，一场关于汽车剩余价值分配的“秘密战斗”已经在上开始。作为中国最大的事故拍卖平台，于今年2月21日向香港证券交易所提交了上市招股说明书，现在站在资本市场的十字路口。

该公司成立于2014年，已经累积了10年的行业，但其收入增长率不稳定，而创始团队的光环与实际的业务挑战形成了鲜明对比。

更重要的是，在新能量车的快速发展以及自动驾驶技术的成熟度越来越大的背景下，的IPO冲刺的故事就像他们拍卖的汽车一样，等待市场提供最终答案。

学术硕士创立了他的业务，并由Fosun 投资

的故事始于创始人Chen 。

Chen 出生于1970年。1986年，他只有16岁，在 的自动化系被录取。他是一个真正的学术大师。 1991年7月，他成功获得了大学的工程学士学位。

毕业后，Chen 加入 担任工程师，直到1997年1月离开。他担任部门经理和分支机构经理。 1997年2月，他决定加入一家外国公司，并在德国公司的北京代表办公室担任首席代表。

2008年11月，他加入了博世汽车检查设备（北京）公司和博世汽车检查设备（深圳）公司担任总经理，直到他于2012年11月辞职。

从2013年10月到2016年9月，Chen 担任上海汽车测试设备有限公司的非执行董事。

2014年6月，Chen ，Song 和Lu 创立了 Car Co.，Ltd。进行事故拍卖业务。他们三个人都在博世汽车检查设备相关公司工作。

同样在2014年，Chen 带领参加了2014年校友企业家竞赛，并在170多家公司中脱颖而出，并获得了一等奖。

参加了2014年校友企业家竞赛，并赢得了一等奖

2015年，启动了二手汽车拍卖业务； 2017年，在中国的车祸数量和交易量中排名第一。

2022年，Chen 带领收购了另一家二手车拍卖公司“ Che Win”，总成本约为1.07亿元。

根据“企业家精神的前线”，在整个企业家过程中，赢得了许多投资机构的青睐。

2015年5月，它从Ping的风险投资，Fosun ， and Ocean 的A系列融资中获得了总计9450万元的融资，投资后的估值约为3.64亿元。

2016年1月，它获得了大约2.02亿元的B系列融资，其中包括几家老股东和太平洋保险公司。在仅仅半年的时间里，其投资后估值已上升至10.5亿元人民币。

从2017年9月到2022年7月，完成了大约3.7亿元人民币的一轮融资，C1轮融资约为6.51亿元人民币，以及约1.03亿元人民币的C2融资。当时，公司的投资后估值为31.7亿元人民币。

在此期间，诸如TR ， ， ，Zuoyu 和 之类的机构彼此逐步进入市场。

在上市之前，Chen 持有25.53％的股票，TR 持有11.74％的股票，TPG通过其子公司持有10.14％的股票，Fosun 持有股票的8.31％，的员工股份平台持有8.31％的股份持有的股票，并持有2.32％的股份，并拥有2.22％的股份。

不难看到，如果已成功列出，Chen 和背后的投资机构将会获得很多收益。

收入增长放慢了，两年来损失了3亿元人民币

从该行业上游和下游关系的角度来看，的上游是车祸汽车汽车汽车汽车汽车汽车汽车汽车汽车汽车汽车汽车车和二手汽车汽车汽车汽车汽车房屋，包括保险公司，租赁公司，汽车融资/金融租赁公司，OEM，OEM，经销商，经销商，经销商，等等，等等。

下游是偶然的汽车购买者和二手车购买者，例如汽车维修店，拆除汽车的植物以及授权的汽车经销商和独立的二手车经销商。

在上游和下游的中间提供许多服务。经过10年的开发，的主要业务包括车辆服务，这些车辆服务除了车辆销售和车辆配件交易之外，还将车辆拍卖和支持服务，二手车拍卖和支持服务。

招股说明书透露，2022年，2023年和2024年的前三个季度（以下称为“报告期”），通过拍卖的事故总数分别为68,166东城律师，台湾和87,391。拍卖的二手车总数分别为78,051，84,388。

该招股说明书显示，根据乔希咨询公司的信息，根据2023年的交易量，在中国的事故汽车拍卖行中排名第一，市场份额约为31.3％。它也是中国最大的机构二手车拍卖平台，也是第三大B2B二手车拍卖平台。

目前，在中国主要城市总共建立了158个离线媒体。

在报告期间，的收入分别为3.88亿元人民币，5.18亿元和4.04亿元。 2023年的收入增长和2024年的前三季度分别为33.6％和3.3％，收入增长率大大减慢。

在报告期间，其销售成本分别为2.16亿元，2.6亿元和2.13亿元人民币，分别占总收入的55.6％，50.7％和52.7％。

在净利润方面，招股说明书表明，报告期间的净利润分别为-1.8亿元，-1.11亿元和142.5万元。毛利率分别为44.4％，49.9％和47.3％。

可以看出，总计2022年和2023年的3亿元累计损失。 说，这主要是由于发行金融工具的账面价值的变化。此损失在会计标准下属于非现金会计处理，不是实际的运营损失。当首选股票转换为普通股时，负债将转换为权益，而公允价值波动将不再影响损益表。

在2024年的前三个季度中，也将损失变成了书籍的利润。

该招股说明书表明，在报告期间，的调整后的净利润（通过非国际财务报告标准衡量）分别为5020万元人民币，8170万元和7580万元。

截至报告期限的每个时期结束时，的现金和现金当量分别为7512.29亿元，1.31亿元和1.59亿元人民币；电流净负债分别为16.46亿元人民币，17.0亿元和16.69亿元人民币。

此外，面临延迟付款和第三方违约的信用风险。截至报告期限的每个时期结束时，其预付款和其他应收账款分别为1.06亿元，1.25亿元和1.6亿元人民币，显示出趋势的增加。

如果缔约方延误或无法向付款，则可能必须为减值和撤销相关应收账款和其他应收账款做出规定，这将对公司的营运资金和财务状况产生不利影响。

汽车来源是隐藏的风险，自动驾驶可能会产生影响

“企业家的一线”发现，的上市招股说明书可能会在其运营中揭示其弱点之一 - 依靠有限的上游汽车来源数量有限。

这些汽车公司主要包括中国保险公司，租赁公司，汽车融资和租赁公司以及其他机构，尤其是与车祸拍卖和支持服务有关的机构，并更多地依赖汽车公司的帮助。

在报告期间，拍卖平台上该公司事故车交易的71.4％，63.4％和58％来自三个主要上游事故车祸车辆公司。

签署的少量合同和上游的党规定了为期一年的承诺条款，并且在截止日期后，没有合同义务互相要求与保持关系。此外，这些汽车公司有权根据合同条款终止合作，并可以选择在合同到期后不续签合同。

因此，任何主要的上游车辆源党都可能在减少车辆数量或车辆源方的安排方面都有重大变化，这可能会对的业务，运营绩效和财务状况产生重大不利影响。

此外，主汽车源方面还可以建立自己的拍卖平台，并直接进入事故汽车拍卖和二手车拍卖行，这些行业在2022年已经看到了实际情况。

2022年，一家大型保险公司也是的主要上游汽车来源之一。从战略上讲，它决定将事故汽车的供应减少到的独立事故拍卖平台，并建立自己的独家汽车拍卖平台。

该保险公司的决定对市场上可用的事故汽车供应链和一般独立事故车拍卖平台的运营产生了不利影响，这反过来又对的业务和财务状况产生了负面影响。

尽管保险公司在2023年恢复了与的合作，但表示，他们仍然不能保证与主要汽车来源的关系将保持稳定。

因此，与上游汽车源党的合作的稳定总是就像悬挂在他头顶上方的达马克尔的剑一样东莞东城律师，隐藏了不容忽视的风险。

“企业家精神的前线”注意到，在招股说明书中的风险因素中，还提到了新能源车向中国汽车行业的销售激增带来的变化。

一方面，新能量车辆的高溢价可能会影响未来的事故车和二手新能量车辆的供应。另一方面，新的能源汽车行业将减少对现有燃料汽车的需求。

在两者的综合影响下，可能会在拍卖平台上减少的事故汽车和二手新能量车数量。

此外，先进技术的发展还为的拍卖平台和业务带来了挑战。例如，自主驾驶技术的普及可能会大大降低未来的事故率，从而减少了保险公司假定完全损坏的车辆数量，从而对产生了不利影响。

国家公路交通安全管理局和欧洲运输安全委员会的报告显示，在封闭或结构化的道路上（例如高速公路），L4级自动驾驶预计将使事故率降低80％以上，并且在复杂的城市道路中，事故率也可以降低约50％至70％。

但是，L2级（辅助驾驶）事故率仅下降了10％-20％。目前，该国正处于从L2辅助驾驶到L3级自动驾驶的时期。

最近，特斯拉FSD（在中国被称为“智能辅助驾驶功能”）已开始在中国接一个地推动。将来，越来越多的国内和外国汽车公司将不可避免地发起智能辅助驾驶功能甚至自动驾驶功能，事故发生率下降的未来并不遥远。

对于来说，这可能是一个更残酷的现实。

作为事故拍卖行的领导者，拥有一个引人注目的企业家团队，资本支持和市场地位，但与此同时，它们对车辆源的脆弱性以及汽车行业变化的影响也揭示了其潜在逻辑的“裂缝”。

时间自然会为的IPO在此冲刺中是否成功提供答案。但是，最重要的是，它是否可以在新的能源车辆浪潮中找到第二个增长曲线，并在将来的自动驾驶中确定其长期发展命运。毕竟，资本市场从来没有缺少听起来很棒的故事，而缺乏的是可以审查的真相。

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